華泰證券4月13日發(fā)布贛鋒鋰業(yè)研究報告，報告摘要如下：
2016 年公司實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤4.64 億元，同比上升271.03%公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入約28.44 億元，同比上升110.06%；歸屬于母公司凈利潤4.64 億元，同比上升271.03%；基本每股收益0.62 元，同比上升82.35%；其中，第4 季度實現(xiàn)營業(yè)收入約8.22 億元，環(huán)比上升20.92%、同比上升68.75%；歸屬于母公司凈利潤-0.21 億元，環(huán)比下降110.32%、同比下降152.84%，對應(yīng)基本每股收益-0.0285 元，環(huán)比下降0.304 元、同比下降0.082 元，年報結(jié)果與此前業(yè)績預(yù)告結(jié)果較一致。
鋰鹽產(chǎn)量大增，美拜減值擾動有限
2016 年公司鋰鹽生產(chǎn)量（折合碳酸鋰當(dāng)量）達到2.9 萬噸，同比大增48.12%，主要源于年產(chǎn)萬噸鋰鹽項目產(chǎn)能釋放。2016 年公司鋰產(chǎn)品面臨量價齊升的局面，整體業(yè)務(wù)的銷售毛利率從2015 年的21.78%提高到2016年的34.57%，但因受到美拜電子計提減值的影響，全年業(yè)績低于預(yù)期。美拜電子2016 年發(fā)生兩次火災(zāi)，共造成損失4962.4 萬元，公司根據(jù)會計審核報告對美拜計提了長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備 20804.57 萬元，直接影響了當(dāng)期損益。但根據(jù)此前《盈利補償協(xié)議》等規(guī)定，公司有權(quán)通過定向回購美拜電子原股東部分股權(quán)等方式以補償，因此總體影響有限。
氫氧化鋰龍頭再擴能，前驅(qū)體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整劍指高鎳三元國家政策補貼向高能量密度電池傾斜意味著三元電池高鎳化路徑愈更清晰，氫氧化鋰作為高鎳三元及NCA 電池必不可少的材料，未來供需格局向好較為確定。公司現(xiàn)有1.2 萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能，且還有2 萬噸氫氧化鋰新增產(chǎn)能，現(xiàn)有及遠景產(chǎn)能均為國內(nèi)第一。此外，公司4500 萬噸三元前驅(qū)體項目原計劃設(shè)計產(chǎn)品的規(guī)格全部為三元前驅(qū)體532，現(xiàn)已對生產(chǎn)線的工藝路線設(shè)計進行了調(diào)整，大幅增加了三元前軀體622、811 等產(chǎn)品產(chǎn)能。
公司的產(chǎn)品路線清晰導(dǎo)向高鎳三元電池，未來在三元電池高鎳化進程中有望成為國內(nèi)最為受益的企業(yè)。
Mt Marion 陸續(xù)出礦，資源約束破除在即
公司于2017 年2 月7 日和3 月14 日陸續(xù)收到Mt Marion 鋰礦發(fā)運的通知，兩批合計約3.17 萬噸品味為6%和4%的鋰輝石精礦已從澳大利亞奎納納港口出運，預(yù)計下一批約1.8 萬噸的鋰輝石產(chǎn)品將于4 月初裝運出港，年產(chǎn)40 萬噸鋰輝石精礦的規(guī)劃漸行漸近。這意味著困擾公司多年的資源端“硬約束”或告破，資源端供給的穩(wěn)定性和可控性提高為公司未來產(chǎn)能的橫向擴張及產(chǎn)業(yè)鏈的縱向延伸奠定了較好的基礎(chǔ)。
維持公司“增持”評級
預(yù)計公司2017-2019 年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為11.02、13.57、16.89 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.46、1.80、2.24 元，對應(yīng)PE 分別為28.74、23.35、18.76 倍，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車產(chǎn)量不達預(yù)期，Mt Marion 礦山出貨量不達預(yù)期。
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