碳酸鋰價(jià)格繼續(xù)上漲，成飛集成、多氟多、江特電機(jī)等3股漲停，雄韜股份、天齊鋰業(yè)、天賜材料、億緯鋰能、西藏礦業(yè)、九九久等個(gè)股領(lǐng)漲。
消息面上，據(jù)監(jiān)測(cè)，碳酸鋰價(jià)格全年處于上行趨勢(shì)，其中1~9月進(jìn)入平穩(wěn)上行期，較年初上漲14.03%；10~11月價(jià)格直線(xiàn)上漲，進(jìn)入快速上升期，較9月底上漲73.15%。進(jìn)入12月國(guó)內(nèi)碳酸鋰市場(chǎng)行情依舊偏高，廠(chǎng)家大多現(xiàn)貨較少，部分甚至出現(xiàn)無(wú)貨狀態(tài)，導(dǎo)致碳酸鋰供不應(yīng)求，短短11天總體漲幅高達(dá)20%以上。截至收盤(pán)，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)105000元/噸，較11月底上漲31.25%；工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)79400元/噸，較11月底上漲23.74%，比去年同期上漲101%。
【個(gè)股研報(bào)】
江特電機(jī)：鋰礦業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢，新能源汽車(chē)布局更進(jìn)一步
事件：10月19日公司公布三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.87億元，同比下降5.47%，實(shí)現(xiàn)歸屬公司股東凈利潤(rùn)4530.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.73%，扣非后凈利潤(rùn)3440.8萬(wàn)元，同比下降11.37%，每股收益0.04元。公司預(yù)計(jì)2015年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)增長(zhǎng)0-30%。
點(diǎn)評(píng)：
鋰礦業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期拖累業(yè)績(jī)。公司三季度單季收入1.83 億元，同比下降7.03%，歸屬凈利潤(rùn)1067.7 萬(wàn)元，同比下降12.92%，單季凈利潤(rùn)比一二季度繼續(xù)下滑。鋰礦業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)較小，導(dǎo)致業(yè)績(jī)低迷。
電機(jī)業(yè)務(wù)堅(jiān)定轉(zhuǎn)型，米格電機(jī)并表后業(yè)績(jī)將改善。今年以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，工業(yè)增加值持續(xù)新低，公司傳統(tǒng)起重冶金電機(jī)業(yè)務(wù)受到影響較大，三季度繼續(xù)大幅下滑。電梯電機(jī)和風(fēng)力電機(jī)增長(zhǎng)尚可，但電梯電機(jī)的市場(chǎng)份額的提升帶來(lái)的增長(zhǎng)即將結(jié)束，風(fēng)力電機(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期。在傳統(tǒng)電機(jī)之外，公司也在積極轉(zhuǎn)型智能電機(jī)和新能源汽車(chē)電機(jī)。智能電機(jī)方面公司并購(gòu)了米格電機(jī)，涉足伺服電機(jī)領(lǐng)域，長(zhǎng)期前景看好，米格電機(jī)16 年并表后將改善公司電機(jī)業(yè)務(wù)。新能源汽車(chē)電機(jī)方面，依托公司布局的新能源整車(chē)產(chǎn)業(yè)，未來(lái)公司將在新能源汽車(chē)電機(jī)形成突破。
鋰礦業(yè)務(wù)進(jìn)度低于預(yù)期，全年貢獻(xiàn)利潤(rùn)較小。公司三大礦區(qū)，新坊鉭鈮礦是主力，開(kāi)采量比較穩(wěn)定。獅子嶺和何家坪礦區(qū)處于小規(guī)模開(kāi)采階段，今年整體進(jìn)度低于預(yù)期，未能大規(guī)模放量，因此新坊鉭鈮礦是主要的利潤(rùn)來(lái)源。隨著公司8000 噸鋰云母提碳酸鋰項(xiàng)目的逐步放量，公司開(kāi)礦和選礦規(guī)模將逐漸擴(kuò)大。
新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈布局快速推進(jìn)。公司在先期收購(gòu)部分股權(quán)后，停牌收購(gòu)江蘇九龍汽車(chē)100%股權(quán)。九龍汽車(chē)在豪華商務(wù)車(chē)領(lǐng)域業(yè)內(nèi)知名度較高。本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅驹谡?chē)制造領(lǐng)域的實(shí)力將大大增強(qiáng)。新能源客車(chē)市場(chǎng)增長(zhǎng)點(diǎn)正在從公交大客轉(zhuǎn)向輕客，公司有望藉此實(shí)現(xiàn)新能源汽車(chē)的快速突破，值得期待。
維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。下調(diào)公司2015-2017 年EPS 為0.04 元、0.06元和0.10 元，對(duì)應(yīng)目前的股價(jià)PE 為302 倍、181 倍和117 倍，公司新能源汽車(chē)布局已成型，未來(lái)看業(yè)務(wù)整合效果，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示 （1）采礦業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期；（2） 收購(gòu)后整合不力；（3）碳酸鋰提鋰項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。（國(guó)聯(lián)證券）
天齊鋰業(yè)：擁礦為王，鋰價(jià)上漲對(duì)盈利彈性加速釋放
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
公司2015年1-9月實(shí)現(xiàn)收入13.07億元，同比增長(zhǎng)45%，凈利潤(rùn)6127萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)150%，扣非凈利潤(rùn)8922萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22倍，每股收益0.24元，符合市場(chǎng)預(yù)期。
經(jīng)營(yíng)分析
鋰價(jià)上漲對(duì)盈利彈性逐步顯現(xiàn)，非經(jīng)常性損失掩蓋盈利能力暴增的光芒：在供給擴(kuò)張極度受限、動(dòng)力電池需求放量帶動(dòng)的電池級(jí)碳酸鋰需求猛增的合力作用下，今年以來(lái)鋰鹽價(jià)格持續(xù)大幅上漲，進(jìn)入10月份以來(lái)，受到FMC公開(kāi)提價(jià)刺激，國(guó)內(nèi)鋰鹽價(jià)格繼續(xù)加速上漲，令公司鋰礦開(kāi)采及鋰鹽加工毛利率均大幅上升，盈利能力提升顯著。江蘇工廠(chǎng)調(diào)試期的虧損、澳洲鋰鹽加工廠(chǎng)項(xiàng)目終止的減值影響、以及大額匯兌損失等非經(jīng)常性因素對(duì)2015年凈利潤(rùn)的影響嚴(yán)重掩蓋了鋰價(jià)大漲背景下公司盈利能力暴增的事實(shí)。
擁有壟斷性固體鋰礦資源，最充分受益鋰價(jià)上漲：公司目前鋰鹽加工產(chǎn)能超過(guò)3萬(wàn)噸，且控股目前全球壟斷性固體鋰礦資源（澳洲塔利森），無(wú)論是從產(chǎn)能規(guī)模還是從擁有的資源品質(zhì)及規(guī)模看，都無(wú)疑是全球鋰業(yè)巨頭級(jí)別。目前電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格較年初上漲近50%，較6月底上漲約25%，由于鋰輝石價(jià)格將跟隨鋰鹽上漲，且占到鋰鹽成本一半以上，因此只有擁有穩(wěn)定自有礦源供應(yīng)的企業(yè)才能最充分受益鋰價(jià)的上漲。
動(dòng)力電池產(chǎn)能大幅擴(kuò)張支撐電池級(jí)鋰鹽需求及價(jià)格，未來(lái)兩年盈利將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)：公司擁有穩(wěn)定的自有礦源供應(yīng)，且其他生產(chǎn)成本基本維持穩(wěn)定（江蘇工廠(chǎng)隨著調(diào)試技改推進(jìn)，成本還有下降空間），而我們預(yù)計(jì)鋰鹽價(jià)格則在新能源汽車(chē)和儲(chǔ)能用鋰電池需求確定性放量的支撐下維持穩(wěn)定甚至繼續(xù)上漲（供應(yīng)端增量十分有限且擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)），即毛利率有望維持高位甚至繼續(xù)攀升，公司未來(lái)兩年的盈利將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
盈利調(diào)整
根據(jù)最新的鋰業(yè)市場(chǎng)和公司情況，我們預(yù)測(cè)公司公司2015~2017E年凈利潤(rùn)分別為1.1,4.3,6.8億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.43,1.66,2.59元。
投資建議
從PE的角度看，隨著盈利暴增，公司多年以來(lái)的高估值從明年起將得到有效消化，目前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)2016年45倍和2017年29倍PE；從市值角度看，作為擁有新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈最上游壟斷性資源的公司，目前200億元的市值則完全不足以反應(yīng)公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的稀缺性地位。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。（國(guó)金證券）
多氟多：鋰電池、新能源車(chē)業(yè)務(wù)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期
公司六氟磷酸鋰業(yè)務(wù)將進(jìn)入量?jī)r(jià)齊升階段。 公司是全球最大的晶體六氟磷酸鋰生產(chǎn)供應(yīng)商之一，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約 30%， 為比亞迪、杉杉股份、新宙邦等主流電解液生產(chǎn)廠(chǎng)商廣泛使用。目前公司六氟磷酸鋰產(chǎn)能為 2200 噸，年底將達(dá)到3000 噸產(chǎn)能，另外公司投資 2億元建設(shè)的 3000噸六氟磷酸鋰產(chǎn)能已開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)明年 10月六氟磷酸鋰總產(chǎn)能將達(dá)到 6000噸，規(guī)模效應(yīng)明顯。受上游碳酸鋰價(jià)格上漲以及下游新能源車(chē)爆發(fā)式增長(zhǎng)的影響，三季度以來(lái)六氟磷酸鋰供應(yīng)趨緊，價(jià)格持續(xù)上漲，目前價(jià)格已達(dá)到 15萬(wàn)元/噸，相比年初漲幅約 76%。 六氟磷酸鋰技術(shù)壁壘較高，生產(chǎn)難度較大，預(yù)計(jì) 2016 年六氟磷酸鋰供應(yīng)仍然緊張， 行業(yè)產(chǎn)能增速小于需求增速，價(jià)格仍有上漲空間。隨著公司六氟磷酸鋰產(chǎn)能的釋放，將進(jìn)入量?jī)r(jià)齊升階段，提升公司盈利。
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