究其原因，按照盛屯礦業(yè)預(yù)計(jì)，2012-2025年，銅金屬價(jià)格將保持在5.8萬(wàn)元/噸。數(shù)據(jù)顯示，2009年年初，銅精礦價(jià)格僅為2.8萬(wàn)元/噸；2010年，盛屯礦業(yè)收購(gòu)銀鑫礦業(yè)時(shí)，銅精礦價(jià)格恰好處在歷史最高的6萬(wàn)元/噸。
以行業(yè)景氣周期頂部的產(chǎn)品價(jià)格估算未來(lái)收益無(wú)疑是過(guò)于樂(lè)觀的，由此導(dǎo)致的結(jié)果是，盛屯礦業(yè)對(duì)銀鑫礦業(yè)的投資回收期被大幅延長(zhǎng)。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年至2018年間，銀鑫礦業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)的賬面凈利潤(rùn)金額約為3.34億元，而盛屯礦業(yè)為獲得銀鑫礦業(yè)支付的股權(quán)價(jià)格約為9億元。
同時(shí)，2013年8月，盛屯礦業(yè)還通過(guò)非公開發(fā)行募集資金1.86億元用于銀鑫礦業(yè)技改項(xiàng)目。
按照項(xiàng)目規(guī)劃，技改項(xiàng)目完成后，銀鑫礦業(yè)產(chǎn)能將提升至45萬(wàn)噸/年，達(dá)產(chǎn)年份可新增營(yíng)業(yè)收入1.23億元，新增利潤(rùn)總額4733萬(wàn)元，新增凈利潤(rùn)4023萬(wàn)元。
2019年1-6月，銀鑫礦業(yè)的凈利潤(rùn)金額為-1073萬(wàn)元，與之前的預(yù)測(cè)判若云泥。
減值損失風(fēng)險(xiǎn)仍在
相較于持續(xù)不斷的融資和擴(kuò)張，盛屯礦業(yè)資產(chǎn)端的質(zhì)量或許更應(yīng)得到投資者和公司管理層的重視。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，盛屯礦業(yè)共計(jì)提資產(chǎn)減值損失9914萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)468.63%。其中，公司計(jì)提的存貨跌價(jià)損失為9723萬(wàn)元。2018年上半年，盛屯礦業(yè)沒(méi)有計(jì)提存貨跌價(jià)損失，2018年全年，公司計(jì)提的存貨跌價(jià)損失約為5090萬(wàn)元。
自2014年起，盛屯礦業(yè)的存貨賬面價(jià)值開始快速膨脹。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2014-2018年，盛屯礦業(yè)的存貨賬面價(jià)值年均增長(zhǎng)124.27%。截至2019年6月末，盛屯礦業(yè)存貨賬面價(jià)值已達(dá)到30.74億元。
半年報(bào)中，盛屯礦業(yè)沒(méi)有披露存貨跌價(jià)損失的具體產(chǎn)品種類，但從公司的業(yè)務(wù)變化分析，盛屯礦業(yè)的跌價(jià)損失大概率源自公司的鈷材料貿(mào)易業(yè)務(wù)。
資料顯示，自2016年下半年起，盛屯礦業(yè)開始布局鈷材料貿(mào)易業(yè)務(wù)，公司向上游剛果(金)地區(qū)采購(gòu)鈷礦并運(yùn)輸至國(guó)內(nèi)銷售。作為三元鋰電池的原材料之一，鈷金屬價(jià)格因新能源汽車產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展帶來(lái)的需求增長(zhǎng)而持續(xù)走高。2016年2月起，鈷金屬價(jià)格由2.2萬(wàn)美元/噸的低位一路升至2017年的9.5萬(wàn)美元/噸的高點(diǎn)。
受益于鈷材料短期內(nèi)的價(jià)格暴漲，2017年，盛屯礦業(yè)業(yè)績(jī)暴增，公司當(dāng)年鈷材料貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.46億元，實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)7.23億元。
不過(guò)，2018年4月以來(lái)，鈷材料價(jià)格開始持續(xù)暴跌。截至2019年8月，英國(guó)LME鈷金屬期貨價(jià)格約為3.4萬(wàn)元/噸，較2017年高點(diǎn)下滑64.21%。
受鈷價(jià)下跌影響，2019年上半年，盛屯礦業(yè)鈷材料業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)大幅降至-0.7億元，比上年減少5.28億元，同比下滑115.21%。
令人擔(dān)憂的是，盛屯礦業(yè)現(xiàn)有的庫(kù)存中或許仍有減值損失尚未計(jì)提，而存貨價(jià)值下跌的連鎖反應(yīng)還可能對(duì)盛屯礦業(yè)的商譽(yù)產(chǎn)生重大影響。
截至2019年6月，盛屯礦業(yè)的商譽(yù)賬面價(jià)值約為12.29億元。其中，公司對(duì)珠海市科立鑫金屬材料有限公司(下稱“科立鑫”)的商譽(yù)賬面價(jià)值約為6.53億元，占比53.13%。
科立鑫主營(yíng)業(yè)務(wù)為鈷相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，公司產(chǎn)品主要為四氧化三鈷。2018年8月，盛屯礦業(yè)以12億元價(jià)格完成對(duì)科立鑫100%股權(quán)收購(gòu)事項(xiàng)。
按照業(yè)績(jī)承諾，2018-2020年，科立鑫實(shí)現(xiàn)的扣非后凈利潤(rùn)金額應(yīng)分別不低于1億元、2.15億元和3.5億元。以上述數(shù)據(jù)計(jì)，2019年和2020年，科立鑫扣非后凈利潤(rùn)需分別同比增長(zhǎng)115%和62.79%。
2018年1-3月，科立鑫的營(yíng)業(yè)收入為1.94億元，凈利潤(rùn)為2535萬(wàn)元；4-8月，科立鑫的營(yíng)業(yè)收入為4.65億元，凈利潤(rùn)為3996萬(wàn)元，公司2018年1-8月累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6531萬(wàn)元。同時(shí)，以上述數(shù)據(jù)計(jì)，2018年1-3月和4-8月，科立鑫的凈利率分別為13.07%和8.59%。
根據(jù)半年報(bào)，2019年上半年，科立鑫實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為3.69億元，凈利潤(rùn)金額為2034萬(wàn)元，公司凈利率為5.51%，已較2018年1-8月下滑4.4個(gè)百分點(diǎn)。
為完成業(yè)績(jī)承諾，2019年下半年，科立鑫需實(shí)現(xiàn)接近2億元的凈利潤(rùn)。一旦公司無(wú)法完成業(yè)績(jī)承諾，盛屯礦業(yè)無(wú)疑將面對(duì)巨額商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。
需要投資者重視的是，8月30日，盛屯礦業(yè)發(fā)布公告稱，持有公司5%以上股份的股東林奮生及其一致行動(dòng)人珠海科立泰擬在本計(jì)劃公告三個(gè)交易日后的六個(gè)月內(nèi)，以集中競(jìng)價(jià)、大宗交易方式擇機(jī)減持所持公司股份不超過(guò)1500萬(wàn)股，不超過(guò)公司股份總數(shù)的0.65%，其中林奮生擬減持的股份不超過(guò)1200萬(wàn)股，珠海科立泰擬減持股份不超過(guò)300萬(wàn)股。
林奮生及珠海科立泰均為科立鑫原股東。按照股份鎖定承諾，截至2019年6月末，林奮生和珠海科立泰分別持有盛屯礦業(yè)1.27億股和2382萬(wàn)股，約占上市公司總股本的5.51%和1.03%。
按照當(dāng)初股份鎖定承諾，截至2019年8月末，林奮生及珠海科立泰可減持的股份數(shù)分別不應(yīng)超過(guò)1823萬(wàn)股和456萬(wàn)股。也就是說(shuō)，林奮生及珠海科立泰本次擬減持股份約占其可減持股份的65%。
應(yīng)收賬款的壞賬“暗礁”
除存貨以外，盛屯礦業(yè)的應(yīng)收賬款壞賬問(wèn)題同樣值得關(guān)注。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月末，盛屯礦業(yè)應(yīng)收項(xiàng)目合計(jì)賬面價(jià)值約為10.19億元，同比下滑0.49%。其中，公司應(yīng)收票據(jù)賬面價(jià)值約為5642萬(wàn)元，同比減少64.59%；應(yīng)收賬款賬面價(jià)值9.62億元，同比增長(zhǎng)11.33%。
2019年半年報(bào)顯示，上半年，盛屯礦業(yè)分別對(duì)公司一和公司二單獨(dú)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備1400萬(wàn)元和800萬(wàn)元。截至2019年6月末，盛屯礦業(yè)對(duì)公司一和公司二的應(yīng)收賬款賬面余額分別為7000萬(wàn)元和4000萬(wàn)元。
半年報(bào)中，盛屯礦業(yè)沒(méi)有披露上述公司的相關(guān)信息。
但根據(jù)年報(bào)，2018年，盛屯礦業(yè)曾計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬損失5904萬(wàn)元。年報(bào)中，盛屯礦業(yè)對(duì)兩筆合計(jì)金額1.7億元的應(yīng)收賬款單獨(dú)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備3400萬(wàn)元，計(jì)提比例為20%。
在回復(fù)上交所問(wèn)詢時(shí)，盛屯礦業(yè)表示，2017年10月和2018年1月，寧遠(yuǎn)縣立天貿(mào)易有限公司分別銷售福嘉綜環(huán)科技股份有限公司(下稱“福嘉綜環(huán)”)粗鉛產(chǎn)品含稅金額7581萬(wàn)元和8766萬(wàn)元，當(dāng)月寧遠(yuǎn)立天、福嘉綜環(huán)、盛屯保理分別簽訂了《有追索權(quán)保理合同》，約定由盛屯保理受讓寧遠(yuǎn)立天的應(yīng)收賬款并支付6000萬(wàn)元和7000萬(wàn)元保理款。
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