三元材料前景難料
*ST吉恩的四個募投項目中，和鋰電產(chǎn)業(yè)鏈有關(guān)的另外一個項目是“年產(chǎn)2萬噸鋰電池正極材料研發(fā)生產(chǎn)基地建設(shè)項目”。根據(jù)定增預案，*ST吉恩將通過控股子公司亞融科技實施該項目，項目投資額14.94億元，建設(shè)周期2年。
正極材料是鋰離子電池電化學性能的決定性因素。鋰電池正極材料主要分為鈷酸鋰（LCO）、錳酸鋰（LMO）、三元材料（又分為鎳鈷錳酸鋰NCM和鎳鈷鋁酸鋰NCA）和磷酸鐵鋰（LFP）。
從當下全球新能源汽車采用的技術(shù)路徑來看，磷酸鐵鋰和三元材料是主流。從國內(nèi)來看，磷酸鐵鋰因為循環(huán)次數(shù)高、價格低，而普遍被國內(nèi)廠商所采用，根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2015年國內(nèi)動力電池出貨量15.7GWh，其中磷酸鐵鋰電池出貨量達10.86GWh，占據(jù)市場近69%的份額；三元材料電池出貨量為4.26GWh，占比27%。2016年前四個月，磷酸鐵鋰電池出貨量2.6GWh，市場份額進一步提高到75%，而三元電池的出貨量占比下降到23%。
盡管磷酸鐵鋰正極材料目前占據(jù)市場主導地位，但是這種技術(shù)路線存在能量密度低、耐低溫性差等缺點。市場普遍認為，從長期來看，三元材料仍是正極材料未來發(fā)展的趨勢。根據(jù)預測，2015-2018年，三元材料需求量的年復合增速達到65%，預計2018 年三元材料電池的出貨量首次超越磷酸鐵鋰成為正極材料主流。
三元材料市場前景雖好，但*ST吉恩能否搶到這塊肥肉，恐存變數(shù)。
目前，日本、韓國的鋰電正極材料產(chǎn)業(yè)起步較早，整體技術(shù)水平和質(zhì)量控制能力優(yōu)秀，占據(jù)鋰電正極材料市場高端領(lǐng)域，特別是三元材料。國內(nèi)三元材料技術(shù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量相對落后，主要集中在低端市場。
再有，三元材料的技術(shù)壁壘、市場壁壘均較高，項目從建設(shè)到進入下游客戶體系周期較長（超過兩年）。因此，提前布局的企業(yè)將會有先發(fā)優(yōu)勢。據(jù)《證券市場周刊》記者了解，杉杉能源、北大先行、湖南瑞祥、寧波金和、當升科技（300073.SZ）等企業(yè)早就已經(jīng)布局三元材料，并且已經(jīng)實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)。
而*ST吉恩的三元材料項目至少要在2018年下半年才能投產(chǎn)，屆時*ST吉恩能否從這些廠商手中搶到客戶恐存較大變數(shù)。
*ST吉恩發(fā)布的非公開發(fā)行預案，預測三元材料達產(chǎn)后年銷售收入27.32億元，年凈利潤2.54億元。不過，《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，*ST吉恩對該項目的凈利潤預測偏樂觀。
當升科技現(xiàn)有7000噸三元材料產(chǎn)能，根據(jù)2016年一季報，三元正極材料售價約為15萬元/噸，每噸凈利約為1萬元。*ST吉恩三元材料產(chǎn)能為2萬噸，按照當升科技的每噸凈利計算，項目可以實現(xiàn)凈利潤2億元。很顯然，*ST吉恩非公開發(fā)行預案中給出的項目收益預測過于樂觀了。
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